核心提示：当前，美军信息化装备比重超过50%，信息技术成本占装备总造价比例也超过50%，相比而言，我国信息化装备比重还很低。预计“十三五”末，我国的军事装备将建成“三代为主体，四代装备陆续列装”的国防体系，从第三代升级为的过渡期，国防装备的升级换育着信息化的巨大市场空间。
当前，美军信息化装备比重超过50%，信息技术成本占装备总造价比例也超过50%，相比而言，我国信息化装备比重还很低。预计“十三五”末，我国的军事装备将建成“三代为主体，四代装备陆续列装”的国防体系，从第三代升级为的过渡期，国防装备的升级换育着信息化的巨大市场空间。我们假设未来五年国防经费复合增速10%，装备支出占军费支出的比例以2015年35%为基数逐年增加1%，而信息化装备在装备支出中占比以2015年30%为基数逐年增加4%，信息技术成本占装备总造价比例约为50%，武器信息化市场与外延市场比例为1:1，则2020年我国国防信息化市场有望突破2000亿，复合增速16.5%。（上海证券报）
中航动力：整合精铸业务，持续受益于航空发动机的发展
中航动力 600893
研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林，傅楚雄 撰写日期：2015-04-17
核心观点：
1.事件
公司4月14日晚公告，为了破解我国瓶颈，中航动力及子公司、中航资本子公司中航航空产业投资有限公司等8家单位将共同投资发起设立中航精密铸造科技有限公司，总出资额29.47亿元。其中中航动力、沈阳黎明、贵州黎阳、南方集团四家发动机主机厂以资产出资14.13亿元，中航发动机有限责任公司土地出资1.24亿元，其余投资者以现金出资14.10亿元。
2.我们的分析与判断
（一）整合提高精铸业务，航空发动机领域期待更大的政策支持与力度
中航精铸注册资本20亿元，主要从事各类飞行器动力装置、第二动力装置、燃气轮机、直升机传动系统精密铸造产品的设计、研制、生产、维修、营销和售后服务等业务;从事航空发动机技术衍生精密铸造产品的研发销售等。
由于我国航空发动机精密铸造产品技术性能仍然存在较大差距，已经成为制约我国航空发动机向着更高层次发展的“瓶颈”。
精铸公司的成立，将有助于提升提升我国航空发动机精铸水平取得进一步突破。
航空发动机领域面临较强的技术升级和预期。今年的工作报告中首次提出实施航空发动机等重大项目，市场期待已久的重大专项有望出台。公司在航空发动机整机领域处于垄断地位，未来航空发动机其他环节也有可能进一步整合，将最为受益。
（二）一季度亏损不改公司业务发展向好趋势
公司近期还发布一季度业绩预告，预计亏损3000-5000万元。
军工企业一季报交付和业绩较低是行业正常情况，不影响全年的增长预期。航空发动机领域未来的发展将受到国家政策的大力支持。
新型装备的列装将带来可观的发动机需求。公司是航空发动机整机龙头企业，将充分享受行业的高速成长，预计未来仍有望保持20%左右的增速。
3.投资
预计公司2015-2016年EPS分别为0.61元和0.75元，按目前股价，今明两年市盈率分别为71倍和57倍左右。考虑到航空发动机的巨大发展空间，以及可能面临的产业支持政策，维持推荐评级。
成发科技：业绩基本符合预期，坚定看好公司成长价值
成发科技 600391
研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2015-04-01
事件：
公司发布2014年报：全年营收19.63亿元（YoY8.15%），归母净利润2957.43万元（YoY-7.26%），EPS0.09元
点评：
业绩基本符合预期，产品结构逐步优化。公司全年收入稳定增长，产品结构逐步优化，未来发展较为倚重的内贸、外贸航空产品均实现历史性突破，在公司业务中占比进一步上升，民品业务略有下滑。净利润同比小幅下滑的主要原因是在公司收入中占比最大（约2/3）的外贸航空业务受国际竞争较为激烈影响，毛利率水平下降较为明显;此外，公司管理费用比去年同期增加14.94%，主要为新产品试制增加导致研发费增加约1447万元。总体来看，公司高毛利的内、外贸航空产品占比进一步提升，为公司后续的健康发展打下良好基础。
内贸航空营收、毛利均大幅提升，预计未来将快速增长。公司内贸航空及衍生产品业务收入同比增长19.02%，毛利率大幅提升6.95个百分点，我们认为主要原因是中航哈轴高毛利订单同比增长的贡献。目前公司内贸航空发动机处于新老交替期，新型号处于快速研制中，未来随其逐步定型量产，将拉动公司业绩快速增长。
外贸航空贡献公司近2/3收入，预计未来将稳定增长。公司外贸航空业务收入超2亿美元，同比增长16.80%，外贸新品研制数量较2013年翻一番;毛利率水平受国际竞争影响，下滑5.07个百分点至20.07%。公司年内与GE、RR、PW签订三大订单，且正逐步由单纯转包零部件加工向“单元体”等高技术含量的转包项目转变。我们判断未来公司外贸航空业务将稳定增长，且毛利率水平将触底反弹，未来仍是公司业绩最重要支撑和保障。
我国航空发动机二十年需求近3万亿，军用需求爆发式增长，民用空间更为广阔。我们预计，未来20年我用航空发动机市场需求约3000亿元，配套服务需求约5000亿元;民用航空发动机市场需求约9000亿元，配套服务需求约6000亿元;燃气轮机市场需求约2750亿元，对应服务需求超过2550亿元。合计总需求约2.8万亿元，其中发动机需求1.5万亿元，服务需求约1.3万亿元。
公司体量较小，未来有望成发动机专项补贴下受益效果最大标的。发达国家无不斥巨资投入发动机研发，我国超千亿的两机专项有望出台，且投资规模有望超市场预期达到2000甚至3000亿元。发动机产业链上市公司中，公司体量最小，获得同其体量比例相当甚至更高比例补贴应是大概率事件，专项对其促进作用相对于其它发动机板块公司可能更为显著，公司有望成为航空发动机专项最大受益标的。
在研航空发动机需求向好，公司有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司目前正处于新老产品更替期，批生产的发动机需求以大修和换发为主，新型号处于快速研制中。随大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，我国航空发动机市场需求呈爆发式增长。公司作为我国重要发动机整机厂之一，未来有望成为我国航空发动机产能重要补充，分享庞大蛋糕。民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司正积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，未来成长前景极为广阔。
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