海达股份业绩点评：大行业小公司优质民企成长空间巨大？优秀企业

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　　事件评论

　　轨交、航运橡胶密封件细分领域国内外龙头,优质民企聚焦密封减震,成长空间巨大。公司在盾构隧道止水密封件、轨道车辆、集装箱及船舶舱盖橡胶密封件等细分领域市占率过半,在一个领域做到极致,堪称中国民营制造典范,未来将外延内涵并举实现发展进阶。a)依托橡胶密封件优秀技术向汽车、建筑等更多领域扩张;b)瞄准国际领先水准,提升研发能力、增加高附加值产品占比,同时寻求产业整合实现跨越式发展。

　　轨交业务是目前主要业绩驱动力,未来3年仍有望维持年均25%增速。a)行业需求景气,“十三五”期间城轨地铁、城际铁步入新一轮建设高峰期,另外“一带一”引领高铁出口带来广阔海外市场;b)细分市场拓展,从城轨向高铁、有轨电车扩张;c)产品线延伸,从车辆密封向内饰减震拓展。

　　汽车业务是未来“最耀眼”增长点,预计未来5年汽车业务年均增速40%。a)市场规模大,整车密封市场规模约200亿,减震市场则远大于密封;b)行业集中度低,目前外资品牌占主导地位;c)海达产品技术升级、客户拓展到达爆发临界点,具体来看公司产品从天窗密封到整车密封、从二次配套到直供主机厂,获得主流车厂认可。

　　建筑行业区域性较强,过去两年在渠道建设上投入较多并取得突破,即将步入产品放量期,预计2-3年内可以做到2个亿规模。

　　航运领域深耕多年,与下游需求密切相关,将维持稳健增长。船舶舱盖密封件领域,与麦基嘉合作,是其唯一橡胶密封件供应商。集装箱橡胶件领域,是中集、胜狮等集装箱巨头主要供应商,该行业竞争格局稳定,能维持60%市占率。

　　业绩预测及投资:预计2015-16年收入分别约为10.5、13.6亿元,EPS分别约为0.82、1.08元/股,对应PE为28、21倍。首次“推荐”。

　　风险提示

　　新市场拓展进度低预期。

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